KITCO NEWSチャンネルにおけるDaniel Oliver（ダニエル・オリバー）氏へのインタビュー「Banks Are Squeezing The Physical Gold Supply: Daniel Oliver Explains Phase Two Volatility（銀行が現物金の供給を圧迫している：ダニエル・オリバーが語るフェーズ2のボラティリティ）」のAI分析です。
Myrmikan Capital創設者でマクロ経済アナリストのダニエル・オリバー氏は、貨幣史とマクロ流動性の深い知見に基づき、現在の金市場が「静かな蓄積期」から「激動の局面」へ移行したと分析しています。

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分析概要

1.金強気相場の「フェーズ2」への突入

オリバー氏の最も重要な主張は、金相場が新しい段階に入ったという認識です。
  • フェーズ1（穏やかな蓄積）の終了：
    • これまでの中央銀行や一部の投資家による「静かな買い集め」の時期は終わりました。
  • フェーズ2（ボラティリティの激増）：
    • 現在は、銀行や機関投資家が、価格上昇に伴ってショートポジション（売り持ち）のカバーに追われる「スクイーズ（踏み上げ）」の段階にあります。これにより、価格の乱高下が激しくなる一方で、価格水準が一段切り上がる局面だと述べています。

2.現物供給の逼迫と「紙の金」の限界

銀行が市場をコントロールできなくなっている背景として、現物資産の不足を挙げています。
  • 銀行による現物確保の争奪戦：
    • 市場では「紙の金（先物やデリバティブ商品）」と「現物の金」の乖離が進んでいます。銀行は顧客からの現物引き渡し要求に応えるための在庫を十分に持っておらず、現物を確保しようとする動きが供給をさらに圧迫しています。
  • 中央銀行の「金リース」の停止：
    • かつては中央銀行が市場に金を貸し出して流動性を供給していましたが、現在は各国の中央銀行自身が金を抱え込み、外に出さない「Hoarding（ホーディング：死蔵）」を行っているため、市場の流動性が枯渇していると指摘しています。

3.「10兆ドルの壁」とFRBの袋小路

米国の財政および金融政策が、もはや持続不可能な臨界点に達しているという主張です。
  • 10兆ドルの償還期限：
    • 米国政府は今後、約10兆ドルにのぼる債務の償還期限（Maturity）を迎えます。高金利のままこれを借り換えることは、利払い負担を爆発させ、財政を破綻させます。
  • 利下げの不可能性：
    • インフレが収まらない中で利下げを行えば通貨価値が暴落し、利上げを続ければ銀行システムや企業が崩壊するという、連邦準備理事会（FRB）が「逃げ場のないコーナー」に追い詰められていると分析しています。

4.信用システムの崩壊：商業用不動産とPEの危機

金への資金流入の背景には、既存の信用システムに対する不信感があります。
  • 商業用不動産（CRE）の爆弾：
    • 銀行が抱える商業用不動産融資の不良債権化が加速しており、これが銀行の自己資本を毀損し、信用収縮（クレジットクランチ）を引き起こすと述べています。
  • プライベート・エクイティ（PE）への圧力：
    • 低金利時代にレバレッジをかけて投資を行ってきたPEファンドも、金利上昇と流動性不足によって資産の投げ売りを余儀なくされる「苦境」に立たされていると指摘しています。

5.「1万2000ドル」という金価格の根拠

オリバー氏は、現在の金融環境がリセットされる際、金の価格がどこまで上昇するかを具体的な計算に基づき提示しています。
  • 通貨供給量との比率：
    • 1930年代や1970年代の経済危機時のパターンを現代のマネタリーベース（通貨供給量）に当てはめると、金価格は1オンス1万2000ドルに達するのが論理的帰結であると主張しています。
  • 最終的な解決策：
    • オリバー氏は、現在の過剰な規制と不換紙幣の枠組みが一度完全に崩壊（リセット）し、19世紀のような自由な市場原理に戻ることこそが、経済を真に回復させる唯一の道であると述べています。

結論

ダニエル・オリバー氏の主張を要約すると「我々は今、銀行が現物を確保できず、政府が借金を返せなくなるという、数十年に1度の通貨制度の崩壊点にいる」ということです。
投資家にとって、金は単なる「値上がり期待の資産」ではなく、崩壊する信用システムから富を救い出すための「唯一の出口」として描かれています。オリバー氏は、今後さらに激しいボラティリティが予想されるものの、それは古いシステムが終わりを迎えるための必要なプロセスであると結論づけています。